編者按：二季度已成過去，盡管年初時(shí)大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將在二季度探底，但是行至年中，經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)觸底，形勢卻并不明朗。一方面，外圍市場歐美經(jīng)濟(jì)形勢并未好轉(zhuǎn)，外需繼續(xù)惡化，作為出口先行指標(biāo)的出口訂單進(jìn)一步下滑，創(chuàng)下今年以來的最低值。另一方面，境內(nèi)外人民幣貶值預(yù)期又重新升溫，資金流出壓力加大，而國內(nèi)估值已處于歷史性低位的股市，也依然低迷不振。 6月份中國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)見底？在政府加快投資、信貸投放和財(cái)政支出等措施后，內(nèi)需是否能擔(dān)大綱推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長在第三季度逐步企穩(wěn)回升，不僅關(guān)系著千萬企業(yè)的興衰，而且牽動(dòng)著跨境資金的流向和股市、房市的神經(jīng)。 對(duì)于形勢的判斷，目前市場存在較大的分歧，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)回暖跡象，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是否止跌回暖，還要等到8月份才能下定論。不過經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致認(rèn)為，目前需求依然不足，政策刺激還需繼續(xù)給力。
宏觀經(jīng)濟(jì)把脈
全年底部可能就在二季度
多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，隨著宏觀政策刺激作用逐步顯現(xiàn)，內(nèi)憂外患下的中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)將在第三季度逐步企穩(wěn)回升，而二季度有可能成為全年低點(diǎn)。
論據(jù)一：
下半年商品房
投資增速逐步提升
渣打銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩對(duì)本報(bào)記者表示，他從房地產(chǎn)建設(shè)相關(guān)數(shù)據(jù)分析指出，第二季度是房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)與銷售業(yè)績?cè)鲩L情況都出現(xiàn)“向上拐點(diǎn)”，“住房銷售面積增長率也有可能在第二季度見底，而且本輪調(diào)控的低位相對(duì)高于2008年至2009年的水平。”
王志浩認(rèn)為，第二季度中國固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)低位增速的主要原因之一是房地產(chǎn)投資與相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資增速下滑。而隨著主要一線城市商品房庫存量進(jìn)一步縮小并在2012年末出現(xiàn)供給缺口， 商品房的投資增速有望在今年下半年逐步提升。
民族證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師陳偉也指出，今年6月以來，全國20大重點(diǎn)城市土地平均溢價(jià)率達(dá)14.6%，意味著地產(chǎn)投資增速不久后企穩(wěn)回升的概率較大。
論據(jù)二：
刺激政策效果漸顯現(xiàn)
在陳偉看來，雖然二季度經(jīng)濟(jì)增速回落還沒有止住，但一些有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的積極信號(hào)也正在浮現(xiàn)，企業(yè)景氣度持續(xù)下行的空間有限。
陳偉認(rèn)為， 一方面，歐盟峰會(huì)的成果有利于緩解債務(wù)危機(jī)的沖擊。同時(shí)，穩(wěn)增長的驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)得到了政策層面和市場層面的雙重支持，7月后效果還會(huì)更加明顯，而部分投資品行業(yè)的景氣度也有好轉(zhuǎn)跡象。
華泰聯(lián)合證券張晶也指出，需求的持續(xù)萎縮使經(jīng)濟(jì)底部延后，但需求趨穩(wěn)回升目前要依賴于前期刺激政策的見效，預(yù)計(jì)這一效果將在三季度逐步顯現(xiàn)，因此，目前經(jīng)濟(jì)的底部正在形成。預(yù)計(jì)二季度GDP同比增長7.6%，成為全年經(jīng)濟(jì)的底部。
該機(jī)構(gòu)的另外一名分析人士也告訴記者，二季度經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該位于政府底線附近，然后逐步回升。國泰君安最新的宏觀研究報(bào)告也持有同樣的觀點(diǎn)，“鑒于目前穩(wěn)增長政策力度的加大和下游的持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)的底部可能就在今年2季度。”
宏觀政策預(yù)測
7月再次下調(diào)存準(zhǔn)率可能性加大
分析稱，雖然GDP全年增幅在8%左右問題不大，但整體上經(jīng)濟(jì)依然在底部運(yùn)行。因此，政策刺激還要繼續(xù)給力。
中央政策研究室經(jīng)濟(jì)局局長李連仲日前在廣州表示，跟身陷債務(wù)危機(jī)的歐美以及增長下降而通脹率較高的新興市場不同，2012年中國經(jīng)濟(jì)依然是快增長低通脹的趨勢。
銀行同業(yè)交換數(shù)據(jù)顯示，工建中農(nóng)四大國有銀行6月新增貸款不足1900億元，低于前5個(gè)月2000~2500億的水平。 鑒于需求不足，政策刺激還要繼續(xù)。
法興銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師姚煒接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，房地產(chǎn)投資將直接關(guān)系目前中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度，因此，決策層下一步將傾向于用市場化的手段刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括采用差別化的利率杠桿進(jìn)行調(diào)節(jié)。
匯豐銀行中國區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師孫珺瑋對(duì)本報(bào)記者表示，今年前5個(gè)月的工業(yè)企業(yè)利潤增速同比減少2.5%，遠(yuǎn)少于去年同期25%的增速。因此，孫珺瑋預(yù)計(jì)，目前應(yīng)當(dāng)利用通脹下滑的現(xiàn)實(shí)繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，同時(shí)擴(kuò)大財(cái)稅改革范圍，進(jìn)一步刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升。
CPI下行提供降準(zhǔn)空間
此外，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)6月居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI將跌破“3”，這將為央行提供更大的貨幣政策空間，包括存款準(zhǔn)備金率與基準(zhǔn)利率。在連續(xù)啟動(dòng)逆回購后，7月份央行再次降準(zhǔn)的可能性加大。
通過公開市場操作為市場注入流動(dòng)性和年內(nèi)再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率200個(gè)基點(diǎn)將是主要的貨幣政策工具。央行實(shí)施的14天逆回購無法解決7月到期央票顯著下滑的問題，預(yù)計(jì)很快迎來再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以保持充裕的流動(dòng)性。澳新銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛對(duì)本報(bào)記者表示至于7月份是否會(huì)下調(diào)利率，則將很大程度上取決于6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。不過即使7月份不調(diào)，下半年下調(diào)的可能性也很大。
2012年上海陸家嘴金融論壇上，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林明確提出要優(yōu)化信貸資源配置，切實(shí)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求，“要優(yōu)先保障重大在建續(xù)建項(xiàng)目，以及‘十二五’規(guī)劃所確定的事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目資金需求。”
中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征發(fā)布研究報(bào)告指出，是否再次降息取決于宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀況。從未來發(fā)展看，再次降息的可能性很大，盡管3季度經(jīng)濟(jì)可能企穩(wěn)回升，但回升幅度有限，“穩(wěn)增長”需要增強(qiáng)企業(yè)投資和居民消費(fèi)信心，降低中小企業(yè)生產(chǎn)成本，解決中小企業(yè)“融資貴”問題。此外，從歷史角度看，當(dāng)前我國利率水平依然處在中間偏上的位置，而且，當(dāng)前物價(jià)低水平運(yùn)行。前兩者決定了再次降息的必要性，后兩者決定了再次降息的空間和可行性。野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威預(yù)計(jì)，為確保經(jīng)濟(jì)增長在第三季度實(shí)現(xiàn)反彈，7月將再下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。孫珺瑋還預(yù)計(jì)2012年年末前央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率4次達(dá)200個(gè)基點(diǎn)。
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