加息促貨幣政策從緊 樓市“拐點”已可期

       加息靴子落地，一時激起千層浪。

　　央行選擇此時加息究竟意欲何為？是否意味著就此轉入加息通道？加息對金融市場影響幾何？處于調控敏感期的房地產市場又將何去何從？

　　20日，記者帶著上述問題多方求索，對央行此次加息進行深度全面的解讀。

　　一問政策何去何從

　　加息“墊步” 貨幣政策從緊

　　盡管負利率已持續7個月有余，但在外圍經濟體持續醞釀新一輪量化寬松貨幣政策之時，我國央行卻突然祭出加息利器，引發市場廣泛熱議。其中，貨幣政策是否轉向、加息通道是否重啟成為關注焦點。

　　“提高存款準備金率雖然可以縮減貨幣供給，但卻無法抑制貨幣需求，要想抑制人們對廉價貨幣的剛性需求就必須加息。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，本次加息標志著寬松貨幣政策暫告終結。

　　著名經濟學家馬光遠認為，這次加息預示著實行了兩年之久的“適度寬松”已經逐步退出，貨幣政策正在回歸“適度從緊”。在他看來，就控制通脹而言，這次加息的“藥量”只是象征性和警示性的，因此在中國已經真正進入通脹時代的情況下，加息將成為貨幣政策的常態。

　　無獨有偶，中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳昨日撰文指出，貨幣政策已經從適度寬松開始轉向穩健，如果未來經濟增速回升，并且通脹上升，不排除央行采取繼續加息措施。至于次數，瑞銀證券分析師汪濤預計2011年將加息3次。

　　與上述人士斷定加息將成為央行常態政策的觀點不同，部分學者認為，此次加息并不意味著我國將步入新一輪的加息通道。

　　“近期是否還要加息，要看此次加息的效果。” 北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，加息并不意味著貨幣政策已經轉向，但卻是貨幣政策開始從緊的一個信號。

　　對于近期央行不會繼續加息的原因，中金公司分析師張智威給出的理由之一是CPI可能在短期內見頂，并在此后有所緩和。因此，數量型調控將繼續成為央行貨幣調控的主要工具。

　　中銀國際分析師陳劍波預計年內再次加息的概率較小，但存在年內上調存款準備金率或實施其他非常規數量回籠手段的可能性。

　　值得注意的是，多位業內人士提醒，此次加息在考慮到抑制通脹、糾正長期負利率等因素外，也會進一步強化人民幣升值預期，進而可能加速“熱錢”的流入，這也將成為央行未來貨幣政策執行需慎重考慮的重要因素。

　　二問對股市影響幾何

　　保險股聞“息”起舞 靚麗業績或成催化劑

　　央行意外宣布上調人民幣存貸款基準利率后的首個交易日，滬深股市不跌反漲。

　　市場人士普遍認為，作為周期性政策的加息會給股市帶來結構性的影響，但市場震蕩向上的整體格局不會因此而改變。

　　保險股在昨日行情中表現十分搶眼，領漲大盤，漲幅均超過4%，受益加息周期特征顯露無遺。業內人士表示，雖然加息會導致保單資金成本上升，但卻會提升保險公司投資收益率，而投資收益率上升的速度會快過保單資金成本上升的速度。綜合來看，加息初期對保險股略偏正面。

　　目前保險公司的主要投資資產包括：銀行存款約占總資產的20%、債券資產約占60%、股票資產約占15%。相關投行人士表示，此次加息將直接推升銀行存款利率和債券收益率，而股市也很可能維持升勢。據中金預計，本次加息將提升保險公司投資收益率，幅度有可能在50至100個基點。因此，雙向驅動無疑增大市場對于保險股走高的預期。

　　除受益加息外，保險股即將出爐的前三季業績，也被視為助推保險股持續上漲的催化劑。按照各券商的前瞻報告來看，沾光股市反彈行情，第三季度三家A股保險上市公司的投資收益表現有望咸魚翻身。此外，決定保險公司盈利的另一駕馬車——承保收益也有望延續上半年的喜人態勢。靚麗的前三季成績單將成為保險股后市繼續發力的有力支撐。

　　重要的是，保險A 股本身的估值也處于歷史低位。無論從內含價值估值還是相對估值來看，目前保險股的估值水平均處于歷史上的相對低位。因此，從業務、財務、估值及資金吸引力等方面綜合考慮，各券商一致認為，保險股吸引力增強，維持增持評級。

　　三問樓市路在何方

　　“拐點”又要來了 房價松動可期

　　時隔34個月，央行再度宣布加息。受此影響，20日滬深兩市房地產板塊早盤低開3．54％，151只地產股盡數低開。專家認為，這或是新一輪加息周期的開始，貨幣政策將步入緊縮通道，樓市“拐點”又要來了。

　　10月19日，央行決定自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。業內人士普遍認為，新一輪調控已使樓市止漲回落，此時加息更是“雪上加霜”。一旦加息周期開始，貨幣政策將步入緊縮通道，樓市“拐點”又要來了。

　　凱盛經略（上海）投資管理有限公司副總經理趙煒告訴記者，加息后首日，凱盛經略就已接到各商業銀行通知，從20日起送審的貸款申請全部按照新基準利率執行，且之前已經審批通過但未放款的申請也全部按照新的基準利率來執行。

　　針對此次加息，上海易居研究院綜合研究部部長楊紅旭分析認為，一般而言，在加息周期開始階段，對房地產市場的影響并不大，其影響是一個漸進的、累加的過程，往往是進入加息周期的后半段、甚至最后一次，房地產市場才會受到顯著影響。由于本輪加息是在房地產貸款持續緊縮基礎上進行的，所以對樓市的影響可能會超過2004年的第一次加息。

　　財經評論人葉檀則認為，房地產前已有嚴厲的房地產新政，加上目前的升息預期，未來還有房產稅重拳伺候，多數投資者會知難而退。以商業按揭貸款而論，一些銀行已經取消了首套房的優惠利率，二套房利率1.1倍，利率高達6.116%，加上未來房產稅，估計成本在每月7%以上，除非房地產能夠每年穩定上升10%以上，否則投資房地產就難以做到盈虧平衡。對于投資者而言，房產投資的黃金年代已一去不復返。

　　上海中原研究咨詢部總監宋會雍表示，如果持續加息通道打開，對于盲目流入樓市的“過熱資金”會起到相當明顯的抑制作用。

　　在此影響下，第四季度樓市將加速降溫，房價下調空間也會相應增大。